| 2011年電力供需緊張，水電火電業績俱降。2011年由于用電需求超預期，且華中與西南地區水電出力不足，導致國內部分地區出現持續性電荒。煤價高企與來水不足拖累火電和水電業績下滑。電荒除反映電力供需形勢嚴峻外，再次凸顯了電力體制性痼疾的危害。2011年三次上調電價反映了電荒背景下火電議價能力得到增強。
預計2012年電力供需繼續偏緊。結合對經濟增速和單位電耗的判斷，預計2012年電力需求增速將放緩至8%至9%；而由于近年來火電項目投資額持續下降，電力等效裝機容量增速仍將維持低位，因此電力供需形勢可能仍會偏緊。我們測算，2012年火電利用小時將繼續回升，增長約1%達到5138小時。
火電踏入景氣上升周期。2011年上網電價三次上調累計幅度較大，而2012年用電需求下滑未改火電利用小時上升趨勢，煤價受下游需求萎縮影響漲幅可能更受限制，因此電價上調帶來的火電行業盈利能力提升在2012年有望得以保持，火電基本面將獲得較大改善。此外，2012年電力體制改革如進一步推進，可為火電景氣向上提供錦上添花的效果。
看好水電業績修復機會和成長性。我們認為2012年湖南、福建和湖北三省來水恢復正常的可能性相對較高，機組位于這些地區的水電上市公司將具有較高的業績修復空間。在諸多清潔能源中，水電以其獨有的優勢成為電源結構調整和節能減排的主力軍，政策扶持將使水電開發進入加速期，看好擁有較多優質水電開發資源的水電上市公司成長性。 |
